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leyu乐鱼官网富安娜:稳健发展的家纺龙头企业
leyu乐鱼官网富安娜:稳健发展的家纺龙头企业五大品牌。“艺术家纺”的品牌定位,特别是“富安娜”核心品牌,个性突出,差异化明显,客户品牌忠诚度高。直营门店比例高,运营稳健程度高于两家。
与发达国家相比,家用纺织品占比小、市场集中度低,意味着行业增长空间仍大。发达国家家用纺织品消费与服装用纺织品、产业用纺织品已经形成了“三分天下”,其中美国和日本,家用纺织品比例更高达40%左右,超过服装成为第一大消费领域,而我国仅占23%左右。
值得思考的问题——棉价的高点过后,家纺公司增长放缓?公司过去五年营业收入复合增长率28%左右,净利润复合增长率43%。
公司主要原料成本为坯布,其源头是棉花,棉花价格从2008年开始到2011年初,一直处于单边上涨的态势,由最初的10000万/吨左右,到最高33000万元/吨左右。在此期间,服装家纺类企业都采取了不同程度的提价。如果说过去的快速增长是两个因素在起作用,一是提价,二是外延式渠道的扩张,那么在经济下滑、提价因素不复存在的情况下,公司业绩增长放缓是可预见的。
公司未来业绩增长依赖于外延扩张。家纺行业极低的集中度意味着家纺正处于品牌格局初期,渠道的扩展仍将是家纺上市公司增长的主要动力。未来公司将每年增加300-400门店,其中直营100个,我们预计随着经济下行leyu乐鱼官方网站、消化库存,公司毛利率会有所下降。
盈利与估值。预计公司2012-2014年EPS分别为1.7、2.13和2.6元,三年复合增长率25%左右,尽管增长速度较10、11年明显放缓,但考虑到家纺行业低集中度以及品牌格局初期,富安娜作为龙头企业,具有中长期投资价值,给与“增持”评级。
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